話題緣起 上周，國家統(tǒng)計局發(fā)布了7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，各方關(guān)注的全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲6.5%，創(chuàng)下了自2008年7月份以來37個月的新高。盡管通脹預(yù)期在大多數(shù)人的意料之中，但這一漲幅還是讓人大“跌眼鏡”，CPI“拐點”再次落空，通脹高壓似乎揮之不去，美國債務(wù)違約風(fēng)波和信用評級下調(diào)更是引發(fā)了新一輪輸入型通脹預(yù)期隱憂。近日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，下一階段，央行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。究竟怎么看目前的物價高位運行，宏觀政策如何應(yīng)對？且看專家建言。   

　　通脹之治：必須依賴真實的經(jīng)濟增長

　　CPI問題的最終解決，不能靠價格管制，也不能純粹指望貨幣政策，必須依賴于真實的經(jīng)濟增長

　　7月CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)下37個月新高，學(xué)界眾說紛紜，有人認為CPI已達拐點，8月份之后將趨穩(wěn)并回落，也有很多人預(yù)測本月內(nèi)央行將再次加息，年內(nèi)政策依然緊縮。筆者認為，對于未來形勢的判斷，首先應(yīng)回歸其根源：到底是什么引起了通貨膨脹？

　　通貨膨脹的原因是供需失衡還是貨幣供應(yīng)過多

　　是什么引起了通貨膨脹？對此一般有兩種看法。一是需求供給理論，即需求拉動通貨膨脹和成本推動通貨膨脹。這種解釋有一定說服力。這輪CPI增長，食品價格是主要推手，其價格上漲占4.38個百分點，其中豬肉價格同比上漲56.7%，為CPI貢獻約1.46個百分點，這種供求失衡無疑直接推高了CPI。但我們應(yīng)深究的是，為何豬肉價格如此堅挺？我們再回望2008年，當(dāng)時用行政手段調(diào)控豬肉價格，導(dǎo)致2009年9月到2010年6月，生豬價格連續(xù)9個月下滑，養(yǎng)殖戶嚴重虧損，大量養(yǎng)殖戶縮減養(yǎng)殖規(guī)模，導(dǎo)致今年上半年的生豬出欄率下降，進而導(dǎo)致了現(xiàn)在豬肉價格上漲。再退一步看，當(dāng)時為何調(diào)控豬肉？答案是對不斷抬高的CPI的擔(dān)憂。這又回到了問題的本身，到底是什么推漲了CPI？是豬肉嗎？如果一定說是豬肉，那可愛的豬們真是比竇娥還冤。這就讓我們自然地轉(zhuǎn)向了另外一種解釋，即貨幣數(shù)量論，此觀點認為通貨膨脹是一個貨幣問題，出現(xiàn)通貨膨脹的原因在于貨幣供應(yīng)過多。我們對2009年貨幣超發(fā)依然記憶猶新，由于貨幣政策具有滯后性，目前物價上漲與貨幣超發(fā)的因果關(guān)系是清晰的。同時，3.2萬億的巨量外儲，在國內(nèi)也轉(zhuǎn)成了大量的基礎(chǔ)貨幣，這些貨幣如同定時炸彈置于市場當(dāng)中，而當(dāng)目前房地產(chǎn)受調(diào)控、股市預(yù)期不佳、其他投資途徑受阻時，大量貨幣必然轉(zhuǎn)向商品市場，通脹的爆發(fā)成為一種必然。

　　貨幣供應(yīng)必須以經(jīng)濟增長為基礎(chǔ)，否則必然導(dǎo)致通貨問題

　　因此，之前頻繁上調(diào)存款準備金率及多次加息，都是可以理解的。然而，這些政策工具是否真的有效？CPI數(shù)據(jù)一直居高不下的事實在某種程度上已經(jīng)證明，貨幣政策對控制物價上漲的作用是有限的。盡管央行年內(nèi)已三次加息，一年期存款利率達3.5%，卻仍未能改變負利率格局。實際上，這個政策并不徹底，將來也無法做到徹底，原因是加息在回收流動性的同時還將加大中小企業(yè)的資金成本，加劇中小企業(yè)的資金緊張局面，導(dǎo)致終端產(chǎn)品價格上漲，助長通脹態(tài)勢，同時還會導(dǎo)致熱錢涌入以賺取利差，此亦可能進一步推動通脹發(fā)展，加息政策未免投鼠忌器。應(yīng)該看到，天量貨幣的回收將是一個長期的過程。

　　但短期內(nèi)加息是必須的。長期存在的負利率，無異于向大眾征收隱形的通脹稅。政策取向上，可以采取不對稱加息的方式，適當(dāng)提高存款利率，改變負利率狀況，讓民眾手中的真金白銀免受貶值之害，同時不提高貸款利率甚至使貸款利率向中小企業(yè)傾斜，無疑可緩解中小企業(yè)的資金壓力，這樣在實現(xiàn)經(jīng)濟增長的同時可促進就業(yè)和提高居民收入水平。同時，物價上漲問題的關(guān)鍵是生活成本提高的問題，可以考慮適當(dāng)減稅，減輕民眾支出負擔(dān)，同時完善養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等社會保障制度，讓民眾雖有物價之慮，卻沒有后顧之憂。從長期來看，貨幣政策必須與經(jīng)濟增長相協(xié)調(diào)，貨幣供應(yīng)必須以經(jīng)濟增長為基礎(chǔ)，超越這個基礎(chǔ)的貨幣供應(yīng)必然導(dǎo)致通貨問題。同時，要治理通脹，還應(yīng)注意以下幾個問題。

　　未來經(jīng)濟增長依然靠結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級及技術(shù)進步而不是貨幣政策

　　第一，慎用行政手段。在市場經(jīng)濟語境下，用行政手段來管控物價，其效果可想而知。約談漲價企業(yè)，對食品價格進行控制，雖然在一定程度上順了民意，但其最終結(jié)果必將讓人失望，甚至是得不償失，后患無窮。豬肉價格即是一例。行政手段不是好的辦法，往往還會帶來價格的報復(fù)性反彈及其后的驟起驟落，損害市場的長期穩(wěn)定。讓行政的歸行政，讓市場的歸市場，這可能不是速效之舉，卻是科學(xué)之道。

　　第二，走出貨幣幻覺。用擴張性貨幣政策換取產(chǎn)出增長，其最終結(jié)果將轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。從歷史實踐看，經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)在于資源及技術(shù)進步。未來經(jīng)濟增長的可能性，依然在于結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級及技術(shù)進步而不是貨幣政策(后者只能帶來通貨膨脹之類的“遺產(chǎn)”)，在于市場需求本身而不是政府的固定投資，后者實際上是向市場注入貨幣，而貨幣帶來的，往往只是一種“美妙幻覺”。因此，貨幣政策應(yīng)慎用，即使必須采用貨幣政策，也必須高度重視其效果的慣性及傳導(dǎo)性，在實施伊始即對其后果進行估算并實時監(jiān)控。

　　第三，加強通脹預(yù)期管理。毋庸諱言，目前的CPI在客觀上造成了“越調(diào)越高”的心理預(yù)期。實際上，物價的持續(xù)上漲，會導(dǎo)致通脹壓力逐漸傳遞到勞動力、土地等生產(chǎn)成本上來，使物價上漲慣性加大，政府部門管理預(yù)期的壓力也在進一步增加。加強通脹預(yù)期管理，引導(dǎo)社會和市場的物價預(yù)期朝向穩(wěn)定，成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的題中應(yīng)有之義。

　　CPI問題的最終解決，不能靠價格管制，也不能純粹指望貨幣政策，必須依賴于真實的經(jīng)濟增長。筆者認為，未來很長一段時間內(nèi)，CPI依然會在高位運行，要使其回調(diào)至合理水平，需要協(xié)調(diào)的貨幣政策、科學(xué)的財稅制度、不斷拓寬的融資渠道以及日漸完善的社會保障，多管齊下，多頭共進，有效促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，切實提高居民收入水平及其市場購買力，使經(jīng)濟真正進入良性循環(huán)的軌道和周期。

　　作者單位：中國世界經(jīng)濟學(xué)會

　　理性應(yīng)對價格持續(xù)上漲背后的信號

　　7月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增長6.5%，創(chuàng)37個月以來的新高，這是2010年下半年以來物價上漲態(tài)勢的持續(xù)。這一輪物價持續(xù)上漲背后的微觀基礎(chǔ)正在發(fā)生變化與轉(zhuǎn)型，我們需要理性分析。

　　國際資金推動大宗商品價格上漲傳導(dǎo)到國內(nèi)的機制已經(jīng)形成并發(fā)揮越來越大的作用

　　物價持續(xù)上漲背后的微觀基礎(chǔ)變化表現(xiàn)在：一是商品金融化態(tài)勢。近年來，在金融全球化背景下，越來越多的商品具備了金融屬性，出現(xiàn)了“商品金融化”趨勢。商品金融化的產(chǎn)生導(dǎo)致全球大宗商品的定價模式已經(jīng)悄然發(fā)生變化，基于實體經(jīng)濟的供求關(guān)系決定價格的模式影響減弱，貨幣力量或金融力量決定價格的模式正在彰顯其威力。我國是制造業(yè)大國，也是原材料、能源等大宗商品的需求大國，商品金融化意味著金融市場與制造業(yè)的關(guān)系越來越緊密。國際資金推動大宗商品價格上漲，進而傳導(dǎo)到國內(nèi)引起物價上漲，這一機制已經(jīng)形成并發(fā)揮著越來越大的作用。

　　國際熱錢等外生力量主導(dǎo)我國價格走勢的格局已經(jīng)形成

　　二是貨幣超常規(guī)被動增長。物價上漲，無非是太多的貨幣追逐太少的商品。2011年6月底，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2高達78.08萬億元，若轉(zhuǎn)化為美元，早已高居全球第一位；2005年7月底，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2為27.70萬億元，自2005年7月人民幣升值以來，6年間貨幣量增加超過50萬億元。這快速增長的貨幣量，很大一部分源于中國人民銀行因外匯儲備快速增加而被動投放的基礎(chǔ)貨幣。外匯儲備增加量中的一大部分源于國際熱錢流入。這實際上是一種惡性循環(huán)：人民幣升值→逐利預(yù)期→熱錢流入→外匯儲備增加→被動投放貨幣→通貨膨脹→提高法定準備金率→市場實際利率上升→被動加息→熱錢流入→人民幣被動升值→更多熱錢流入→通貨膨脹……從這個角度講，國際熱錢等外生力量主導(dǎo)我國價格走勢的格局已經(jīng)形成，而且短期內(nèi)不會改變。更為嚴重的是，這種循環(huán)導(dǎo)致了“貨幣泛濫下的錢荒”：一方面，泛濫的貨幣流動性引致資產(chǎn)泡沫，另一方面實體經(jīng)濟(尤其是中小民營企業(yè))因為融資困難而舉步維艱；一方面，銀行資金大動脈被中國人民銀行牢牢掐著，另一方面民間資金都在進行“炒錢”，放高利貸，進行體外循環(huán)。

　　流通擠壓生產(chǎn)和消費

　　三是流通成本偏高。食品價格高漲，在一定程度上源于流通成本過高。從農(nóng)民的田頭到居民的餐桌，中間經(jīng)過若干流通環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都因成本上升而提價，其中運輸成本上升不可忽視，除了能源、燃料、動力等成本上升外，路橋費、罰款等亦居高不下。而這些都由消費者最終承擔(dān)。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者并未因物價上升而獲利增加，生產(chǎn)積極性不增反降。生產(chǎn)、流通、消費，本應(yīng)是良性互動的，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了“流通擠壓生產(chǎn)，流通擠壓消費”的局面。甚至可以說，“路費推動物價上升”。

　　農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變

　　四是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變。這一輪食品價格上漲，豬肉領(lǐng)漲，其他農(nóng)產(chǎn)品價格也全面上漲，而且農(nóng)產(chǎn)品價格季節(jié)性的周期波動逐漸被持續(xù)上漲態(tài)勢取代，這意味著農(nóng)產(chǎn)品的供給方式發(fā)生了變化。隨著第二代農(nóng)民工進城后不愿返鄉(xiāng)(其實也是無力返鄉(xiāng))，我國以傳統(tǒng)農(nóng)戶為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式正在逐步瓦解，而新的規(guī)?；?biāo)準化的農(nóng)場生產(chǎn)方式尚未形成。舊的已去，新的沒來，這必然導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供給出現(xiàn)波動。

　　宏觀調(diào)控應(yīng)對之策

　　可以說，價格是一面鏡子，是經(jīng)濟運行中各種變化和沖擊信號的一種綜合反映。本輪物價持續(xù)上漲，表明決策當(dāng)局頻繁出臺的調(diào)控政策(如國家發(fā)改委人士稱，為了控制物價國家已發(fā)了170多個文件)遠未達到滿意的效果。其中一個重要原因就是本輪物價持續(xù)上漲背后的微觀基礎(chǔ)正在逐步變化，政策作用的對象在發(fā)生變化，我們需要認清轉(zhuǎn)變的趨勢與本質(zhì)，理性應(yīng)對。

　　一要厘清認識，長短期政策要相互配套。短期調(diào)控政策，主要針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的波動，擇機而行，但政策出臺不應(yīng)僅僅是“散戶”行為，而應(yīng)考慮長期與短期協(xié)調(diào)配合，考慮政策的全面性與系統(tǒng)性。

　　二要進行結(jié)構(gòu)性減稅。由于企業(yè)無法掌控外部經(jīng)濟形勢，政府需要與企業(yè)聯(lián)手，共同應(yīng)對。今年上半年，我國稅收收入超過5萬億元，增速遠遠超過經(jīng)濟增長速度與物價上漲速度之和。目前具備一定的減稅條件和能力，可以進行結(jié)構(gòu)性減稅；同時，要做到稅費分流歸位，使企業(yè)的稅費負擔(dān)有所減少。政府可以通過基本公共服務(wù)均等化與廣覆蓋，在一定程度上降低企業(yè)的福利成本。

　　三要實行差別化信貸政策。目前我國要防止貨幣供給量過快增長，但法定存款準備金與央行票據(jù)政策易傷實體經(jīng)濟，即宏觀緊縮政策通過貸款緊縮迅速影響整個經(jīng)濟。對此，需要實行差別化法定存款準備金政策與差別化信貸政策，支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和實體經(jīng)濟發(fā)展壯大。

　　作者系暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)系主任、教授、博士生導(dǎo)師

　　營造貫徹穩(wěn)健貨幣政策的良好氛圍

　　目前，我國通脹和粗放型增長問題比經(jīng)濟減速問題更加突出，如果不提高對經(jīng)濟增速放緩的承受力，穩(wěn)健的貨幣政策將會半途而廢，經(jīng)濟發(fā)展面臨的各種矛盾和問題就會繼續(xù)積累

　　□郭 楚             

　　今年以來，面對國內(nèi)外復(fù)雜多變的新形勢和新問題，中央堅持以科學(xué)發(fā)展為主題、以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，貫徹實施穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策，經(jīng)濟社會發(fā)展保持良好態(tài)勢。筆者認為，為了確保穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，必須營造實施穩(wěn)健貨幣政策的良好氛圍，才能遏制物價過快上漲勢頭，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)“十二五”經(jīng)濟社會發(fā)展良好開局。

　　走出“超常規(guī)”寬松貨幣政策的誤區(qū)

　　從歷次金融危機中寬松貨幣政策的實施效果來看，“以泡制泡”的超常規(guī)寬松貨幣政策不僅不能拯救經(jīng)濟，反而延長了經(jīng)濟蕭條的時間，最終只會阻礙經(jīng)濟復(fù)興。無論是上世紀30年代大蕭條時期，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，還是1997年亞洲金融危機時日本的定量寬松貨幣政策，其結(jié)果都顯示，寬松貨幣政策不僅不能拯救經(jīng)濟，反而阻礙了經(jīng)濟的復(fù)興。

　　歐美債務(wù)危機蔓延也與寬松貨幣政策有很大的關(guān)系。由于失去貨幣政策這個最重要的調(diào)控經(jīng)濟運行工具，歐元區(qū)的各成員國就把財政政策運用到極致，特別是在美國次貸危機爆發(fā)后，各國濫用擴張性財政政策來大規(guī)模地刺激經(jīng)濟，以至于財政赤字與主權(quán)債務(wù)的規(guī)模不斷膨脹，最后演變成了震蕩全球的主權(quán)債務(wù)危機，并且成了今明兩年世界經(jīng)濟發(fā)展的最不穩(wěn)定也最不明朗因素。

　　因此，當(dāng)前我國必須走出這種“超常規(guī)”寬松貨幣政策的誤區(qū)。

　　重視解決經(jīng)濟的深層次矛盾和問題

　　胡錦濤總書記在“七一”講話中指出，“我國發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題突出，制約科學(xué)發(fā)展的體制機制障礙躲不開、繞不過，必須通過深化改革加以解決。”因此，走出這種“超常規(guī)”寬松貨幣政策的誤區(qū)必須改變用淺層次手段(大規(guī)模發(fā)行貨幣)去解決深層次矛盾(產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)扭曲、創(chuàng)新能力不足等)的弊端。

　　始于2008年底的“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃，作為我國應(yīng)對金融危機一攬子政策，避免了我國經(jīng)濟陷入衰退，2009年我國經(jīng)濟因此而高增9.1%，為世界經(jīng)濟貢獻了一半的增長。但由于其非常規(guī)的舉措，一方面使得我國經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型等方面的計劃被推遲，另一方面，“4萬億”本身推行的寬松的貨幣政策和積極的財政政策，在推高了物價和資產(chǎn)價格泡沫的同時，也使我國經(jīng)濟的一些深層矛盾和問題更加突出。例如，“4萬億”的實施使得地方債務(wù)暴增，遠遠超過了風(fēng)險控制預(yù)警線。另外，超常規(guī)發(fā)行貨幣也增加了我國治理通貨膨脹的難度。2000年底，我國廣義貨幣發(fā)行量只有13.25萬億，至2011年5月，廣義貨幣總量已達到了76萬億。如何化解這76萬億巨額貨幣存量已成為今后幾年我國貨幣政策必須面對的頭等大事。

　　堅持回歸整體穩(wěn)健的貨幣政策

　　2009年、2010年兩年，我國貨幣供應(yīng)高速增長事實上為通貨膨脹創(chuàng)造了條件。如果不回歸穩(wěn)健的貨幣政策，通脹壓力就不可能消除，粗放型的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也就不可能改變。其實，2011年我國16%的廣義貨幣(M2)的增長目標(biāo)，相對于4%的通脹和8%的經(jīng)濟增速目標(biāo)來說仍然還是寬松的。經(jīng)濟增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式而實施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果。今年上半年廣東經(jīng)濟質(zhì)量明顯提高就是一個明證。

　　目前，我國通貨膨脹和粗放型增長模式比經(jīng)濟減速問題更加突出。應(yīng)繼續(xù)貫徹整體穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，認真清理規(guī)范地方政府融資平臺；并要在兼顧經(jīng)濟增長的平衡中，完成我國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。筆者認為，如果不提高對經(jīng)濟增速放緩的承受力，穩(wěn)健的貨幣政策將會半途而廢，經(jīng)濟發(fā)展面臨的各種矛盾和問題就會繼續(xù)積累。因此，要推動經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長方向有序轉(zhuǎn)變，必須繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策，排除經(jīng)濟放緩的短期干擾，著力解決國內(nèi)經(jīng)濟運行中的一些體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾和關(guān)鍵問題，同時，提高宏觀經(jīng)濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，既要把物價漲幅降下來，又不使經(jīng)濟增速出現(xiàn)大的波動，切實提高我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的競爭力。